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春節(jié)前后基建投資、房地產(chǎn)投資發(fā)力，需求端回暖促使一季度商品價格飆漲。3月，包括制造業(yè)在內(nèi)的其他投資累計同比增速由2月底的12%下滑至9%，但是房地產(chǎn)投資累計同比增速由2月的3%反彈至6.2%，基建投資累計同比增速由2月的15.7%大幅攀升至19.3%。房地產(chǎn)和基建雙雙發(fā)力，帶動了固定資產(chǎn)投資增速上行，促使宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。
從金融層面來看，信貸大幅擴(kuò)張，有力支撐了實體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。無論是基建發(fā)力，還是房地產(chǎn)熱銷帶動的房地產(chǎn)投資反彈，其背后共同的支撐因素都是金融系統(tǒng)的信貸擴(kuò)張。央行數(shù)據(jù)顯示，一季度個人購房貸款增加1萬億元，同比增加4309億元，這是自2010年有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來的最高紀(jì)錄。意味著一季度全部4.61萬億元的新增貸款，逾20%投向房貸市場。一季度人民幣房地產(chǎn)貸款余額22.51萬億元，同比增長22.2%。
反映到商品市場上，則是煤焦鋼等品種的大幅反彈。而由全球定價的有色金屬品種，則屬于被動跟漲。目前噸鋼利潤300—500元，為近兩年的最好水平。業(yè)內(nèi)預(yù)計5月是考察鋼廠復(fù)產(chǎn)的重要時點。
由于連續(xù)降庫存，降生產(chǎn)負(fù)荷，疊加今年3月以來的消費旺季，產(chǎn)業(yè)補(bǔ)庫存導(dǎo)致行情噴發(fā)。但5月之后需求可能會慢慢轉(zhuǎn)入淡季，進(jìn)而會導(dǎo)致行情的延續(xù)性遇到一定的瓶頸。我們認(rèn)為目前的行情仍然屬于熊市中的反彈行情，因為牛市到來的前提是供應(yīng)顯著減少和需求顯著改善。
從盤面來看，螺紋鋼1610合約3月資金大幅流入，持倉增加近50%，隨后在4月中旬以來的暴漲行情中，減倉上行，主力資金逐漸撤離。建議投資者謹(jǐn)慎追漲。最近幾日資金流入明顯的主要是前期漲幅較小的品種，比如玉米、PTA、瀝青等。
就PTA而言，四五月份處于供需緊平衡狀態(tài)。國內(nèi)PTA總產(chǎn)能4880萬噸，但因破產(chǎn)倒閉或者老舊裝置無競爭力退出等原因涉及的PTA總產(chǎn)能為1365萬噸。5月份有檢修計劃的裝置450萬噸，可能重啟的裝置180萬噸。下游聚酯開工率在5月份預(yù)計仍然維持在季節(jié)性高位。PTA最大的利空因素是倉單壓力較大，這也是PTA上漲行情遲遲難以啟動的原因之一。但近一個月來，資金在持續(xù)流入，資金拉漲意愿較強(qiáng)，結(jié)合供需偏緊的基本面，投資者可以關(guān)注其做多機(jī)會。
