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PTA主要被下游的聚酯企業(yè)所消費(fèi)，用于生產(chǎn)滌綸長絲、滌綸短纖和聚酯切片。我國的聚酯生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量較多，技術(shù)裝備水平高，具有較強(qiáng)的競爭力。
聚酯企業(yè)主要有三個(gè)特點(diǎn)：一是主要通過合同貨的方式采購原料PTA，現(xiàn)貨采購主要起到調(diào)節(jié)采購成本的作用。二是企業(yè)產(chǎn)品差異不大，迫使企業(yè)貼近市場價(jià)格銷售產(chǎn)品，企業(yè)的產(chǎn)品庫存低，銷售周轉(zhuǎn)快。三是采購成本控制是核心。聚酯企業(yè)的原料采購成本占產(chǎn)品價(jià)值的90%以上，尤其是PTA成本占比很高，企業(yè)經(jīng)營的好壞直接與采購成本相關(guān)。一般來說，PTA采購所創(chuàng)造的成本優(yōu)勢占企業(yè)利潤的70%以上。受PTA價(jià)格波動幅度較大的影響，聚酯企業(yè)規(guī)避原料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在需求比較強(qiáng)烈。
一、PTA消費(fèi)企業(yè)基本情況
(一)PTA消費(fèi)企業(yè)總體情況
我國是PTA消費(fèi)第一大國，全球大約有三分之一的PTA在中國消費(fèi)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2001年，我國PTA的表觀消費(fèi)量為547.1萬噸;2008年，我國PTA的表觀消費(fèi)量達(dá)到1526.7萬噸，較2001年增長了279%。2001年到2008年期間，PTA表觀消費(fèi)量的年均增長率為39.9%。
注：表觀消費(fèi)量=產(chǎn)量+進(jìn)口量-出口量。資料來源：中國化纖信息網(wǎng)
(二)PTA消費(fèi)企業(yè)經(jīng)營特點(diǎn)及風(fēng)險(xiǎn)分析
聚酯企業(yè)主要有三個(gè)特點(diǎn)：
一是主要通過合同貨的方式采購原料PTA，現(xiàn)貨采購主要起到調(diào)節(jié)采購成本的作用。PTA產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)為了維持生產(chǎn)的原料供給，當(dāng)企業(yè)預(yù)期到PTA價(jià)格會上漲，企業(yè)一般會超量備貨，以此來規(guī)避原料價(jià)格大幅波動的風(fēng)險(xiǎn)。但企業(yè)面對這種波動行情的經(jīng)營行為也增加了企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，聚酯行業(yè)“怕跌不怕漲”。如果PTA價(jià)格上漲，成本還可以向下游轉(zhuǎn)嫁;一旦PTA價(jià)格下跌，聚酯下游產(chǎn)品也會下跌，企業(yè)的原料和產(chǎn)品庫存風(fēng)險(xiǎn)就非常突出。
二是企業(yè)產(chǎn)品差異不大，迫使企業(yè)貼近市場價(jià)格銷售產(chǎn)品，企業(yè)的產(chǎn)品庫存低，銷售周轉(zhuǎn)快。聚酯企業(yè)的經(jīng)營模式是批量采購原料，同時(shí)為了穩(wěn)定客戶關(guān)系和保持市場份額，每天都必須按市價(jià)持續(xù)穩(wěn)定銷售產(chǎn)品。這樣一來，PTA價(jià)格如何變動，對企業(yè)來說至關(guān)重要。“在PTA價(jià)格劇烈波動時(shí)，許多企業(yè)形容自己是驚濤駭浪中顛簸的一條小船。” 南華期貨區(qū)域總經(jīng)理朱堅(jiān)描述說。
三是采購成本控制是核心。聚酯企業(yè)的原料采購成本占產(chǎn)品價(jià)值的90%以上，尤其是PTA成本占比很高，企業(yè)經(jīng)營的好壞直接與采購成本相關(guān)。
以2009年10月份的市場價(jià)格為例，PTA現(xiàn)貨市場的月度均價(jià)為7079.4元/噸，乙二醇的現(xiàn)貨市場均價(jià)為5958.24元/噸，半光切片的現(xiàn)貨市場均價(jià)為8600元/噸，儀征化纖滌綸短纖的現(xiàn)貨市場均價(jià)為8801元/噸，浙江地區(qū)長絲POY的現(xiàn)貨市場均價(jià)為9379元/噸。照此計(jì)算，原料成本占半光切片市場平均銷售價(jià)格的95%，其中，PTA成本占71%，乙二醇成本占24%;原料成本占滌綸短纖市場平均銷售價(jià)格的93%，其中，PTA成本占70%，乙二醇成本占23%;原料成本占長絲POY市場平均銷售價(jià)格的87%，其中，PTA成本占65%，乙二醇成本占22%。
數(shù)據(jù)來源：中國化纖信息網(wǎng)。
據(jù)了解，企業(yè)的經(jīng)營主要是靠原料采購成本的控制來獲取利潤。原料采購最為關(guān)鍵，銷售因素占第二位，生產(chǎn)管理最不重要。據(jù)該企業(yè)的相關(guān)人士講，大約有85%的利潤來自于PTA原料采購的成本控制。換言之，如果PTA原料采購的時(shí)機(jī)和數(shù)量把握得好，在低價(jià)大量采購，企業(yè)的生產(chǎn)才能賺錢;相反，如果在高價(jià)采購的原料較多，企業(yè)生產(chǎn)就面臨虧損的風(fēng)險(xiǎn)。
總之，由于原料成本，尤其是PTA原料成本占比很高，再加上原料價(jià)格波動幅度較大，因此，化纖企業(yè)規(guī)避原料波動風(fēng)險(xiǎn)的需求比較強(qiáng)烈。
二、PTA消費(fèi)企業(yè)利用期貨指導(dǎo)生產(chǎn)經(jīng)營，規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)
有了PTA期貨以后，許多PTA消費(fèi)企業(yè)通過靈活運(yùn)用期貨市場，一改過去生產(chǎn)經(jīng)營“謀事在人、成事在天”的無奈狀況，轉(zhuǎn)而實(shí)現(xiàn)期、現(xiàn)貨市場同步經(jīng)營、相互保障，有效縮小或封閉了風(fēng)險(xiǎn)敞口。
(一)利用期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，為企業(yè)經(jīng)營添“法寶”
以前沒有PTA期貨時(shí)，很多化纖企業(yè)采購原料經(jīng)常是領(lǐng)導(dǎo)一拍腦袋就做出決定，結(jié)果正確少錯(cuò)誤多，給公司經(jīng)營帶來了相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。PTA期貨合約上市后，浙江新風(fēng)鳴化纖有限公司(以下簡稱“新鳳鳴化纖”)領(lǐng)導(dǎo)層逐漸意識到了期貨市場特有的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。當(dāng)公司對PTA價(jià)格未來走勢出現(xiàn)分歧時(shí)，就會在期貨市場上少量買入幾千噸，經(jīng)過兩三個(gè)交易日后，如果期貨市場上贏利了，證明當(dāng)初判斷是正確的，就開始在現(xiàn)貨市場上大量采購;反之，就證明決策是逆市場而為，公司馬上會降低庫存，或與供應(yīng)商就采購價(jià)格重新談判。經(jīng)過接觸、實(shí)踐和熟悉之后，該企業(yè)已經(jīng)將PTA期貨作為公司經(jīng)營決策的“火力偵察兵”，并實(shí)行一票否決制。這一票就是擔(dān)當(dāng)“火力偵察兵”的PTA期貨市場。
(二)利用期貨套期保值功能，不再懼怕價(jià)格沖擊
化纖和聚酯企業(yè)都對2008年的PTA行情記憶猶新，從年中9800多元，一路跌到4000多元，這對整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中的企業(yè)帶來了巨大的沖擊。經(jīng)過2008年金融危機(jī)的洗禮，利用期貨市場管理風(fēng)險(xiǎn)成為越來越多企業(yè)的共識，或保成本，或保庫存，或保利潤，靈活的套期保值正在成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營的利器。
在浙江蕭山一家中等規(guī)模的企業(yè)，有一組數(shù)據(jù)令人吃驚。“我們公司的庫存基本保持在25000噸左右，按照這個(gè)數(shù)量，每噸波動500元，就將帶來1000多萬元的損失，何況5000多元的波動。”公司的負(fù)責(zé)人感慨地說，如果沒有在期貨市場的套保操作，這種波動對中小企業(yè)來說將是致命的。
新鳳鳴化纖利用期貨回避庫存風(fēng)險(xiǎn)
07年6月份以來，受出口退稅下調(diào)、匯率升值等因素的影響，下游紡織環(huán)節(jié)銷售不暢。同時(shí)，國內(nèi)PTA產(chǎn)量不斷增加，而進(jìn)口量不降反升，整個(gè)市場暫時(shí)出現(xiàn)供大于求的局面。因此，PTA價(jià)格出乎行業(yè)的意料，市場出現(xiàn)旺季不旺、價(jià)格長期下跌的走勢。
2007年10月16日，新鳳鳴化纖通過總結(jié)現(xiàn)貨經(jīng)驗(yàn)，判斷現(xiàn)貨價(jià)格將下跌。為了規(guī)避庫存和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，決定在PTA801合約賣出3300噸，開倉均價(jià)8000元/噸。經(jīng)過7天運(yùn)行，期貨價(jià)格下跌至7500元/噸左右，此時(shí)企業(yè)對沖平倉2200噸，價(jià)格為7500元，盈利110萬元。
10月29日，該工廠通過觀察現(xiàn)貨情況，認(rèn)為后市繼續(xù)看跌，重新在期貨市場上賣出2200噸，結(jié)合前期未平倉的1100噸，總持倉為3300噸，持倉均價(jià)7793元/噸;10月31日再次賣出開倉2200噸，總持倉至5500噸，成本為7610元/噸。11月2日，期貨價(jià)格開始企穩(wěn)，雖然現(xiàn)貨價(jià)格依舊弱于期貨，但安全起見，該公司選擇分批平倉：11月2日買入平倉2200噸，價(jià)格為7546元/噸;11月5日全部對沖了結(jié)3300噸，價(jià)格為7622元/噸，此次平倉盈利約10萬元，累計(jì)盈利120萬元。
當(dāng)時(shí)工廠因?yàn)榭纯蘸笫?，所以降低庫存，控制庫存?5天左右(該工廠PTA月用量13980噸)。由于現(xiàn)貨價(jià)格下跌導(dǎo)致庫存價(jià)值貶值，庫存現(xiàn)貨價(jià)格自10月16日至11月5日下跌90元/噸，但工廠一邊采購一邊消耗，所以損失減少一半，約62.9萬元。這樣對比下來，期貨上的盈利與庫存的貶值沖抵，凈盈利57.1萬元。
與其它企業(yè)相比，該企業(yè)不僅消化了庫存原料下跌的風(fēng)險(xiǎn)，還通過降低PTA采購數(shù)量，促銷產(chǎn)品，降低了企業(yè)的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。
三、案例總結(jié)
(一)有效利用期貨的定價(jià)功能
一些經(jīng)營理念較為開放的化纖企業(yè)，接受新事物的能力強(qiáng)。這些企業(yè)一般會派人參加鄭商所舉辦的各種培訓(xùn)班和研討會。為了做好相關(guān)的套期保值業(yè)務(wù)，企業(yè)還從期貨公司招人，強(qiáng)化了對期貨基礎(chǔ)知識的學(xué)習(xí)。目前，企業(yè)都非常關(guān)注PTA期貨價(jià)格，把它作為與PTA生產(chǎn)商或國外供應(yīng)商進(jìn)行采購商談的重要參考，已能有效利用PTA期貨的定價(jià)功能。
(二)針對庫存狀況及走勢判斷，靈活運(yùn)用套保工具
從下游企業(yè)參與PTA期貨套保操作來看，企業(yè)能根據(jù)當(dāng)時(shí)PTA現(xiàn)貨市場狀況，結(jié)合企業(yè)自身的庫存及現(xiàn)貨流動性狀況，靈活運(yùn)用PTA期貨套期保值工具，實(shí)行買期保值、賣期保值操作，以規(guī)避原料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格下跌中原料及產(chǎn)品的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
(三)具有良好的交易技巧和執(zhí)行效率
企業(yè)在建倉過程中，一般會采取分批建倉辦法，以取得較好的建倉位置。同時(shí)企業(yè)在入市時(shí)就能確定相應(yīng)的止損措施，防止價(jià)格不利變動時(shí)，損失過分放大。尤其是在金融危機(jī)之后，企業(yè)控制風(fēng)險(xiǎn)的意識有了進(jìn)一步的提高。企業(yè)在套期保值過程中有較高的執(zhí)行效率，從而能使企業(yè)在防范和轉(zhuǎn)移原料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)上初見成效，使其通過參與PTA期貨市場套保，較好地規(guī)避了價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，改善了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。
PTA期貨上市快三年了。隨著品種培育日趨成熟，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能不斷提高。消費(fèi)企業(yè)普遍開始關(guān)注PTA期貨價(jià)格。有的企業(yè)能夠利用期貨價(jià)格管理企業(yè)的原料采購風(fēng)險(xiǎn);有的企業(yè)合理利用期貨價(jià)格信息，科學(xué)把握原料采購和產(chǎn)品銷售的時(shí)機(jī)，不斷提高企業(yè)的經(jīng)營能力;有的企業(yè)嘗試把期貨市場作為原料采購的渠道，不斷降低企業(yè)的原料采購的成本;還有一些企業(yè)，利用資金和信息優(yōu)勢，在PTA期貨品種上從事跨期套利交易，積極管理企業(yè)的流動現(xiàn)金，取得較好的收益?？傮w來看，消費(fèi)企業(yè)利用期貨的空間很大。很多企業(yè)受人才、觀念等因素的制約，還處在觀望階段。
